El valor de una empresa es su futuro

Trascripción de la entrevista a Jordi Blasco realizada por José Orihuela en ENTRE PREGUNTA Y PREGUNTA del Diario EXPANSIÓN

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Socio fundador de la consultora de fusiones y adquisiciones ARS Corporate y de la firma de abogados y asesores fiscales Ars.Legal, Jordi Blasco (Barcelona, 1962) rebate algunos apriorismos en torno a la compraventa de empresas y se muestra escéptico ante las cifras que alcanzan algunas inversiones en start up.

¿Cuáles son los perfiles dominantes a la hora de comprar o vender una empresa? Hay dos perfiles muy claros. Cuando te dan un mandato de compra, el cliente suele ser un ejecutivo de una gran empresa o de una gestora de capital riesgo. Si recibes un mandato de venta, lo habitual es que el cliente sea un accionista de la compañía, miembro de la familia fundadora. Es muy distinto trabajar con el comprador que con el vendedor porque en el segundo el componente emocional es mucho más importante.

¿Cuál suele ser la actitud de los dueños de la empresa familiar que quiere vender? De cada diez compañías familiares, en siete u ocho casos los dueños son personas con poca formación financiera que confunden bastante los términos de las cosas. A me-nudo les cuesta asesorarse y vienen con una idea preconcebida que es necesario combatir: las empresas que están en venta, van mal; eso es lo que piensan el 90%. Es una idea super-arraigada, que hace bastante año. Hay que decirles que, si la empresa está mal, les pagarán una miseria por ella A este tipo de vendedores potenciales les pido que en las dos primeras horas de conversación me den las malas noticias sobre su negocio.

¿Se encuentra en su trabajo con más clichés? Sí. Otro consiste en pensar que, cuando una compañía compra otra, habrá despidos masivos. Eso es falso. En operaciones entre multinacionales puede ser cierto a veces, si existen duplicidades, pero en el resto de los casos, no. Cuando alguien compra una empresa, está comprando su futuro. Con una operación de este tipo no se compromete el futuro de una empresa, sino que se garantiza. Tampoco es lo mismo que adquiera el negocio un comprador industrial que uno financiero. En el primer caso es más fácil que se busquen posibles ahorros. Pero hay una expresión que me parece horrible: sinergias de costes; si la oigo, me pongo a temblar, porque eso quiere decir que rodarán cabezas. Otra cosa son las sinergias de negocio; cuando una empresa es comprada por otra puede beneficiarse, por ejemplo, de una mayor gama de productos o acceder a mercados geográficos a los que no llegaba.

¿Con qué planteamientos erróneos se encuentra con respecto a la valoración de una empresa? El asesor no profesional te habla siempre de los fondos propios, pero eso es el pasado. Como decía, cuando compras, lo que haces es comprar el futuro. Desde luego, si la compañía va bien, eso es importante y tiene un peso; en ese sentido, los fondos propios son un indicio de cómo podría ir la empresa en el fu-turo. Por eso usamos métodos de valoración dinámicos, como el descuento de flujos de caja. Parece que está de moda valorar una empresa en función de su ebitda [resultado bruto de explotación]. El ebitda me gusta porque es una magnitud estable; tomarlo como referencia es una buena idea, pero de ahí a decir que una empresa vale dos, seis o diez veces el ebitda hay mucha distancia. Valorar por múltiplos es como pintar un retrato con un rodillo; será una cara, pero no un retrato. Los múltiplos sirven para comparar, pero no para valorar.

¿Le sorprenden las valoraciones en el ecosistema de `startup’ digitales? Veo operaciones que no entiendo. Hay inversiones que no sé si se justifican, porque cuesta descubrir el modelo de negocio de algunas empresas. Para mí, lo esencial no es la propuesta que la firma hace al mercado; eso es una parte, pero la inversión debería justificarse por los resultados económico-financieros. Un primer filtro clarísimo es si estas start-ups tienen o no facturación. Me gustaría saber cuantas de estas compañías llegan a 100.000 euros en un plazo de tres años; sospecho que el porcentaje es muy bajo.

¿Le ha planteado ya alguien pagar una operación con criptomonedas? Todavía no. Pero es un término engañoso, porque no hablamos de monedas en muchos casos, sino de derechos de uso. Un token no deja de ser un vale, como cuando vas a la feria y compras fichas para subir a una atracción.

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La disciplina del capital riesgo. Entre las últimas operaciones asesoradas por ARS Corporate y BLASCO SELLARES legal + tax está la compra de una participación mayoritaria en el fabricante catalán de equipos para el sector cervecero Tubing Food por parte de la firma de capital riesgo ESPIGA Capital. Blasco dice que una ventaja del capital riesgo es que “tiene un objetivo muy claro: compran ahora para vender a cuatro o seis años a un valor superior y eso solo se consigue haciendo crecer la compañía’: Los fondos —añade— pueden ser exigentes, pero aportan disciplina de gestión y disciplina financiera, y contribuyen a que las decisiones se tomen de forma razonable”. En cambio, “a veces en las empresas familiares las decisiones no están justificadas desde el punto de vista financiero y de creación de valor y en las grandes multinacionales en ocasiones hay mucho politiqueo interno y luchas de poder’: advierte.